छह सदस्यों की समिति ने 7 अक्टूबर 2026 को भारत की रेपो दर 5.50 प्रतिशत तक बढ़ाई, निशाना 4 प्रतिशत महँगाई का है, जिसे सरकार ने मार्च 2031 तक के लिए फिर तय किया है

7 अक्टूबर 2026 को भारतीय रिज़र्व बैंक की मौद्रिक नीति समिति ने सर्वसम्मति से रेपो दर 25 आधार अंक बढ़ाकर 5.50 प्रतिशत कर दी। रेपो दर वह दर है जिस पर रिज़र्व बैंक बैंकों को सरकारी और अन्य मंज़ूरशुदा प्रतिभूतियों के बदले थोड़े समय के लिए उधार देता है, और एक आधार अंक एक प्रतिशत अंक का सौवाँ हिस्सा होता है। यह फ़ैसला समिति की 63वीं बैठक में हुआ, जो 5 से 7 अक्टूबर तक चली, और समिति ने अपना रुख़ भी बदलकर उसे नपी-तुली सख़्ती (calibrated tightening) कहा।

1934 में रिज़र्व बैंक को बनाने वाला क़ानून, 2016 के संशोधन के साथ, काम बाँटता है। दर छह सदस्यों की एक समिति तय करती है। जिस महँगाई लक्ष्य पर समिति चलती है, उसे केंद्र सरकार तय करती है, छह में से तीन सदस्यों को वही नियुक्त करती है, और रिज़र्व बैंक का अधिशेष हर साल उसी को मिलता है। रिज़र्व बैंक ने 2025-26 के लिए ₹2,86,588.46 करोड़ (लगभग ₹2.87 लाख करोड़) के अधिशेष हस्तांतरण को मंज़ूरी दी।

छह सदस्यों की वह समिति जो रेपो दर तय करती है

भारतीय रिज़र्व बैंक अधिनियम 6 मार्च 1934 की तारीख़ वाला अधिनियम संख्या 2 है। बैंक ने 1 अप्रैल 1935 को काम शुरू किया और 1949 में राष्ट्रीयकरण के बाद से पूरी तरह सरकार के स्वामित्व में है। अधिनियम की धारा 3 कहती है कि इसे केंद्र सरकार से मुद्रा का प्रबंधन सँभालने और बैंकिंग का कारोबार करने के लिए गठित किया गया।

रिज़र्व बैंक का अपना 2025 का चर्चा-पत्र 2016 के बदलाव को मौद्रिक नीति में गवर्नर-केंद्रित तरीक़े से सामूहिक तरीक़े की ओर जाना बताता है। वित्त अधिनियम, 2016 ने अधिनियम में अध्याय III-F जोड़ा और उसकी प्रस्तावना दोबारा लिखी, जो अब कहती है कि मौद्रिक नीति का प्राथमिक उद्देश्य “विकास के उद्देश्य को ध्यान में रखते हुए मूल्य स्थिरता बनाए रखना” है। नए प्रावधान 27 जून 2016 से लागू हुए, और पहली समिति 29 सितंबर 2016 को गठित हुई।

धारा 45ZB सदस्यों की सूची देती है: अध्यक्ष के रूप में गवर्नर, मौद्रिक नीति के प्रभारी डिप्टी गवर्नर, केंद्रीय बोर्ड द्वारा नामित रिज़र्व बैंक का एक अधिकारी, और केंद्र सरकार द्वारा नियुक्त तीन व्यक्ति। हर सदस्य का एक वोट होता है और बहुमत फ़ैसला करता है। वोट बराबर हों तो गवर्नर के पास दूसरा, निर्णायक वोट होता है, और मई 2026 में डिप्टी गवर्नर ने कहा कि पिछले दस वर्षों में इस प्रावधान की ज़रूरत नहीं पड़ी। धारा 45ZB(4) कहती है कि समिति का फ़ैसला बैंक पर बाध्यकारी है।

अक्टूबर 2026 का प्रस्ताव अपने कारण बताता है। उपभोक्ता मूल्य महँगाई जुलाई 2026 के 4.5 प्रतिशत से बढ़कर अगस्त 2026 में 4.8 प्रतिशत हो गई, और रिज़र्व बैंक ने 2026-27 के लिए 5.2 प्रतिशत का अनुमान लगाया, वास्तविक वृद्धि 7.1 प्रतिशत के साथ। स्थायी जमा सुविधा दर, यानी वह दर जिस पर बैंक रात भर के लिए जमा रखता है, 5.25 प्रतिशत हो गई, और सीमांत स्थायी सुविधा दर, जो बैंक रात भर के उधार के लिए देते हैं, 5.75 प्रतिशत हो गई, और बैंक दर उसके साथ चली।

दर पर वोट सर्वसम्मत था, पर दो सदस्य पहले का तटस्थ रुख़ बनाए रखना चाहते थे। प्रस्ताव में ही दर्ज है कि क़ीमतों में वृद्धि के अगले दौर के असर को ऊर्जा और कच्चे माल की महँगाई के अप्रत्यक्ष असर से अलग पहचानना कठिन है, क्योंकि दोनों एक ही संकेतकों में दिखते हैं।

4 प्रतिशत का लक्ष्य जो सरकार तय करती है

धारा 45ZA कहती है कि केंद्र सरकार, बैंक से परामर्श करके, उपभोक्ता मूल्य सूचकांक के रूप में महँगाई का लक्ष्य हर पाँच साल में एक बार तय करती है और राजपत्र में अधिसूचित करती है। रिज़र्व बैंक का 2025 का चर्चा-पत्र इस ढाँचे को 2015 में सरकार और बैंक के बीच हुए मौद्रिक नीति ढाँचा समझौते से जोड़ता है। पहली अधिसूचना 5 अगस्त 2016 को आई: 4 प्रतिशत का लक्ष्य, 6 प्रतिशत की ऊपरी और 2 प्रतिशत की निचली सहनसीमा के साथ, जो 31 मार्च 2021 तक चलना था, जैसा रिज़र्व बैंक का परिचय-पृष्ठ दर्ज करता है।

सरकार ने 31 मार्च 2021 को वही आँकड़े अप्रैल 2021 से मार्च 2026 के लिए बनाए रखे। दूसरी समीक्षा 25 मार्च 2026 की राजपत्र अधिसूचना पर ख़त्म हुई, जो 1 अप्रैल 2026 से 31 मार्च 2031 के लिए 4 प्रतिशत का लक्ष्य, दोनों ओर 2 प्रतिशत के दायरे के साथ, फिर लागू करती है। वही पृष्ठ तीनों अवधियाँ गिनाता है।

उस नवीनीकरण से पहले रिज़र्व बैंक ने 21 अगस्त 2025 को एक चर्चा-पत्र प्रकाशित किया, जिसमें चार सवाल थे: क्या मुख्य महँगाई को निशाना बनाया जाए या कोर महँगाई को, क्या 4 प्रतिशत अब भी सही है, क्या दायरा बदलना चाहिए, और क्या एक बिंदु वाले लक्ष्य की जगह कोई दायरा आना चाहिए। 5 मई 2026 का डिप्टी गवर्नर का भाषण 75 सीधे जवाब बताता है। मुख्य बनाम कोर पर जवाब देने वाले 72 में से 66 ने मुख्य महँगाई चुनी। दो तिहाई उत्तरदाता दायरा दोनों ओर 2 प्रतिशत ही रखना चाहते थे, जबकि 21 ने उससे संकरे दायरे का पक्ष लिया, उनमें से नौ ने 1.5 प्रतिशत का। बिंदु वाले लक्ष्य पर जवाब देने वाले 56 में से 52 उसे रखना चाहते थे और चार दायरा चाहते थे।

वही भाषण रिज़र्व बैंक का ढाँचे का आकलन भी रखता है। वह कहता है कि मुख्य महँगाई का औसत 2006 से 2016 के बीच 8.1 प्रतिशत और 2016 से 2026 के बीच 4.6 प्रतिशत रहा, और कोविड के दो वर्ष छोड़कर औसत सालाना वृद्धि दूसरे दशक में 7.0 प्रतिशत रही, जबकि पहले में 6.8 प्रतिशत थी। वह जोड़ता है कि अब 48 देश महँगाई लक्ष्य चलाते हैं, और उनमें से 47 मुख्य महँगाई को निशाना बनाते हैं।

महँगाई दायरे से बाहर जाए तो क्या होता है

धारा 45ZN के तहत, अगर बैंक लक्ष्य पूरा करने में विफल रहे तो उसे सरकार को रिपोर्ट देनी होती है। सरकार ने विफलता उसे माना है जब लगातार तीन तिमाहियों तक औसत महँगाई ऊपरी स्तर से ऊपर या निचले स्तर से नीचे रहे। रिपोर्ट में कारण, सुधार के क़दम और लक्ष्य पर लौटने का समय-अनुमान देना होता है।

ऐसा एक बार हुआ है। रिज़र्व बैंक का 2025 का चर्चा-पत्र कहता है कि महँगाई 2021-22 की चौथी तिमाही से 2022-23 की चौथी तिमाही तक लगातार पाँच तिमाहियों में 6 प्रतिशत से ऊपर रही। वह कहता है कि समिति इसी काम के लिए 3 नवंबर 2022 को बैठी और बैंक ने सरकार को रिपोर्ट भेजी। उसी पत्र की एक पादटिप्पणी अब तक एक विफलता गिनती है।

दोनों पक्ष एक-दूसरे पर कैसे नज़र रखते हैं

सरकार के औज़ार अधिनियम में लिखे हैं। वह तीन बाहरी सदस्यों को धारा 45ZC के तहत एक खोज-सह-चयन समिति की सिफ़ारिश पर नियुक्त करती है, जिसकी अध्यक्षता कैबिनेट सचिव करते हैं, और जिसमें गवर्नर या एक डिप्टी गवर्नर, आर्थिक कार्य विभाग के सचिव और सरकार के नामित तीन विशेषज्ञ होते हैं। नियुक्त लोग संसद या राज्य विधानमंडल के सदस्य, लोक सेवक या बैंक के कर्मचारी नहीं हो सकते। धारा 45ZD के तहत वे चार साल सेवा देते हैं और दोबारा नियुक्त नहीं हो सकते।

धारा 8 बैंक के केंद्रीय बोर्ड में सरकार के दो अधिकारियों का प्रावधान करती है, जो बैठक में आ सकते हैं और बोल सकते हैं, पर वोट नहीं दे सकते। वित्तीय सेवा विभाग के सचिव 22 मई 2026 की बोर्ड बैठक में उपस्थित थे। धारा 45ZI(9) सरकार को समिति को अपने विचार लिखित में भेजने देती है। धारा 7 सरकार को गवर्नर से परामर्श के बाद बैंक को ऐसे निर्देश देने देती है जो वह जनहित में ज़रूरी समझे।

बैंक के अपने कर्तव्य दूसरी दिशा में चलते हैं। धाराओं 45ZK से 45ZM के तहत वह हर बैठक के बाद प्रस्ताव प्रकाशित करता है, चौदहवें दिन हर सदस्य के वोट और लिखित कारणों के साथ कार्यवृत्त, और हर छह महीने में एक मौद्रिक नीति रिपोर्ट। धाराएँ 20 और 21 बैंक को सरकार का बैंकर और उसके सार्वजनिक ऋण का प्रबंधक बनाती हैं, और धारा 21(3) कहती है कि अगर दोनों शर्तों पर सहमत न हों तो सरकार उन्हें तय करती है। धारा 21A राज्यों को ऐसे ही समझौते करने देती है, और उनकी उधारी हमारे लेख राज्य का बजट कैसे चलता है में है।

रुपये का मूल्य कौन तय करता है

संविधान संघ सूची की प्रविष्टि 36 पर “मुद्रा, सिक्का-ढलाई और वैध निविदा; विदेशी मुद्रा” को और प्रविष्टि 38 पर रिज़र्व बैंक को रखता है। हमारी सातवीं अनुसूची की तीन सूचियों की गाइड दिखाती है कि ये प्रविष्टियाँ कहाँ बैठती हैं।

रिज़र्व बैंक का रुख़ यह है कि रुपये की क़ीमत बाज़ार तय करता है। 7 फ़रवरी 2025 का गवर्नर का वक्तव्य कहता है कि रिज़र्व बैंक के हस्तक्षेप का मक़सद अत्यधिक और विघटनकारी उतार-चढ़ाव को सँभालना है, किसी विनिमय दर के स्तर या दायरे को नहीं, और जोड़ता है कि दर “बाज़ार शक्तियों द्वारा तय होती है”। अक्टूबर 2026 की मौद्रिक नीति रिपोर्ट दोहराती है कि बैंक अत्यधिक उतार-चढ़ाव को थामने से निर्देशित है, किसी स्तर से नहीं।

रिपोर्ट के आँकड़े अप्रैल से सितंबर 2026 तक रुपये को अमेरिकी डॉलर के मुक़ाबले ₹92 और ₹97 के बीच दिखाते हैं। अक्टूबर 2025 से मार्च 2026 में 6.2 प्रतिशत की गिरावट के बाद, अप्रैल से सितंबर 2026 में रुपया डॉलर के मुक़ाबले 1.4 प्रतिशत गिरा। रिपोर्ट कहती है कि पूँजी प्रवाह को सहारा देने के लिए रिज़र्व बैंक और सरकार द्वारा घोषित उपायों ने उसकी गिरावट रोक दी।

5 जून 2026 को बैंक ने बैंकों को अनिवासियों से विदेशी मुद्रा जमा जुटाने के लिए प्रोत्साहित करने वाली एक स्वैप सुविधा घोषित की, और रिपोर्ट 8 जून से 31 अगस्त 2026 के बीच उन जमाओं में US$ 133.0 अरब का सकल प्रवाह गिनती है। गवर्नर का वक्तव्य 2 अक्टूबर 2026 को विदेशी मुद्रा भंडार US$ 734.6 अरब बताता है, जो लगभग ग्यारह महीने के आयात के बराबर है। जुलाई 1991 में रुपये के समायोजन की कहानी हमारे 1991 के सुधारों वाले लेख में है।

वह अधिशेष जो रिज़र्व बैंक सरकार को सौंपता है

धारा 47 कहती है कि संदिग्ध ऋणों, मूल्यह्रास, कर्मचारी कोषों और बैंकर आम तौर पर जिन मदों के लिए प्रावधान करते हैं उनके बाद, मुनाफ़े का शेष केंद्र सरकार को दिया जाता है। बैंक पहले कितना अलग रखे, यह केंद्रीय बोर्ड का फ़ैसला है, आर्थिक पूँजी ढाँचा नाम के एक सूत्र के तहत। संघ के लेखे में यह भुगतान 2026-27 की प्राप्ति बजट के अनुसार, गैर-कर राजस्व के भीतर लाभांश और मुनाफ़े के मद में दर्ज होता है, और हमारी गाइड संघ का बजट कैसे पारित होता है उन्हीं कागज़ात का संसद में पीछा करती है।

ढाँचे का मुख्य रिज़र्व आकस्मिक जोखिम बफ़र है, जो बैंक की बैलेंस शीट के एक हिस्से के रूप में रखा गया गद्दा है। बोर्ड ने 15 मई 2025 को 4.5 से 7.5 प्रतिशत की बफ़र सीमा वाला संशोधित ढाँचा मंज़ूर किया, और बैंक की विज्ञप्ति कहती है कि जब तक वास्तविक इक्विटी का न्यूनतम स्तर नहीं पहुँच जाता, सरकार को कोई अधिशेष नहीं जाता।

2018-19 का आँकड़ा ₹1,23,414 करोड़ के अधिशेष और 26 अगस्त 2019 को अपनाए गए ढाँचे के तहत जारी किए गए ₹52,637 करोड़ के अतिरिक्त प्रावधानों को जोड़कर बना था। 2025-26 के लिए रिज़र्व बैंक की विज्ञप्ति जोखिम प्रावधानों से पहले ₹3,95,972.10 करोड़ की शुद्ध आय बताती है। बोर्ड ने ₹1,09,379.64 करोड़ बफ़र में डाले और सरकार के लिए ₹2,86,588.46 करोड़ मंज़ूर किए।

बैंक के रिज़र्व की 2018 से 2019 की समीक्षा

अक्टूबर 2018 में एक डिप्टी गवर्नर, विरल आचार्य ने ए. डी. श्रॉफ़ स्मृति व्याख्यान दिया कि केंद्रीय बैंक को सरकार की कार्यपालिका से स्वतंत्र क्यों होना चाहिए। उन्होंने कहा कि इस स्वतंत्रता को कमज़ोर करने से उन पूँजी बाज़ारों में भरोसे का संकट पैदा हो सकता है जिनसे सरकारें उधार लेती हैं। सवाल के दूसरे पक्ष में, अधिनियम सरकार को धारा 47 देता है, जो उसे मुनाफ़े के शेष का हक़दार बनाती है, और धारा 7, जो उसे निर्देश देने की शक्ति देती है।

केंद्रीय बोर्ड 19 नवंबर 2018 को बैठा और उसने बैंक के आर्थिक पूँजी ढाँचे की जाँच के लिए एक विशेषज्ञ समिति बनाने का फ़ैसला किया, जिसकी सदस्यता और शर्तें सरकार और बैंक को मिलकर तय करनी थीं। समिति 26 दिसंबर 2018 को पूर्व गवर्नर डॉ. बिमल जालान की अध्यक्षता में गठित हुई। उसके कार्यादेश में दोनों दावे नाम से थे: मुनाफ़ा हस्तांतरित करने का धारा 47 का आदेश और बैंक की सार्वजनिक नीति की भूमिका, जिसमें वित्तीय स्थिरता शामिल है।

26 अगस्त 2019 को बोर्ड ने समिति की सभी सिफ़ारिशें स्वीकार कर लीं। बैंक की विज्ञप्ति ने कहा कि वे इस तथ्य से निर्देशित थीं कि बैंक “मौद्रिक, वित्तीय और बाहरी स्थिरता का प्राथमिक रक्षा-कवच” है। उसी फ़ैसले ने ₹1,76,051 करोड़ के हस्तांतरण को मंज़ूरी दी।

आगे क्या

अक्टूबर 2026 की बैठक का कार्यवृत्त 21 अक्टूबर 2026 को आना है, और समिति की अगली बैठक 2 से 4 दिसंबर 2026 को है।

मई 2026 के एक भाषण में डिप्टी गवर्नर ने कहा कि अगर वृद्धि और महँगाई वैसे ही चलें जैसे पिछले दस वर्षों में चली हैं, तो भविष्य की कोई समीक्षा थोड़े नीचे लक्ष्य और थोड़े संकरे दायरे पर विचार कर सकती है। भाषण ने जोड़ा कि कठोर वैश्विक माहौल मौजूदा लचीलापन बनाए रखने के पक्ष में तर्क देगा। मौजूदा लक्ष्य-अवधि 31 मार्च 2031 को ख़त्म होती है।