सहा सदस्यांच्या समितीने ७ ऑक्टोबर २०२६ रोजी भारताचा रेपो दर ५.५० टक्क्यांवर नेला, आणि सरकारने मार्च २०३१ पर्यंत नूतनीकृत केलेले ४ टक्के महागाईचे उद्दिष्ट त्यामागे आहे

७ ऑक्टोबर २०२६ रोजी भारतीय रिझर्व्ह बँकेच्या मौद्रिक धोरण समितीने (Monetary Policy Committee) एकमताने रेपो दर २५ बेसिस पॉइंटांनी वाढवून ५.५० टक्के केला. रेपो दर म्हणजे रिझर्व्ह बँक बँकांना सरकारी आणि इतर मान्यताप्राप्त रोख्यांच्या तारणावर थोड्या काळासाठी ज्या दराने कर्ज देते तो, आणि बेसिस पॉइंट म्हणजे एका टक्क्याचा शतांश भाग. हा निर्णय समितीच्या ६३ व्या बैठकीत, ५ ते ७ ऑक्टोबर दरम्यान झाला, आणि समितीने आपला पवित्रा बदलून तो ज्याला ती संयमित कडकपणा (calibrated tightening) म्हणते असा केला.

१९३४ मध्ये रिझर्व्ह बँक स्थापन करणारा कायदा, २०१६ मध्ये दुरुस्त झालेला, कामाची वाटणी करतो. सहा सदस्यांची समिती दर ठरवते. केंद्र सरकार समिती ज्या महागाईच्या उद्दिष्टानुसार काम करते ते ठरवते, सहांपैकी तीन सदस्य नेमते, आणि दरवर्षी रिझर्व्ह बँकेचा अधिशेष स्वीकारते. रिझर्व्ह बँकेने २०२५-२६ साठी ₹२,८६,५८८.४६ कोटींच्या (सुमारे ₹२.८७ लाख कोटी) अधिशेष हस्तांतरणाला मान्यता दिली.

रेपो दर ठरवणारी सहा सदस्यांची समिती

भारतीय रिझर्व्ह बँक कायदा हा १९३४ चा अधिनियम क्रमांक २ आहे, ज्याची तारीख ६ मार्च १९३४. बँकेने १ एप्रिल १९३५ रोजी कामकाज सुरू केले आणि १९४९ मध्ये राष्ट्रीयीकरण झाल्यापासून ती पूर्णपणे सरकारच्या मालकीची आहे. कायद्याचे कलम ३ सांगते की तिची स्थापना केंद्र सरकारकडून चलनाचे व्यवस्थापन ताब्यात घेण्यासाठी आणि बँकिंगचा व्यवसाय करण्यासाठी झाली.

रिझर्व्ह बँकेचा स्वतःचा २०२५ चा चर्चा-अहवाल २०१६ च्या बदलाचे वर्णन चलनविषयक धोरणातील गव्हर्नरकेंद्री पद्धतीकडून सामूहिक पद्धतीकडे झालेला बदल असे करतो. वित्त अधिनियम, २०१६ ने कायद्यात प्रकरण III-F जोडले आणि त्याची प्रस्तावना पुन्हा लिहिली, जी आता म्हणते की चलनविषयक धोरणाचे प्राथमिक उद्दिष्ट “वाढीचा उद्देश लक्षात ठेवून किमतींची स्थिरता राखणे” हे आहे. नव्या तरतुदी २७ जून २०१६ रोजी अंमलात आल्या आणि पहिली समिती २९ सप्टेंबर २०१६ रोजी स्थापन झाली.

कलम ४५ZB सदस्यांची यादी देते: अध्यक्ष म्हणून गव्हर्नर, चलनविषयक धोरणाचे प्रभारी डेप्युटी गव्हर्नर, केंद्रीय मंडळाने नामनिर्देशित केलेला रिझर्व्ह बँकेचा एक अधिकारी, आणि केंद्र सरकारने नेमलेल्या तीन व्यक्ती. प्रत्येक सदस्याला एक मत असते आणि बहुमताने निर्णय होतो. मते समसमान झाल्यास गव्हर्नरला दुसरे, निर्णायक मत असते, आणि मे २०२६ मध्ये डेप्युटी गव्हर्नरने सांगितले की गेल्या दहा वर्षांत ती तरतूद वापरावी लागली नाही. कलम ४५ZB(४) म्हणते की समितीचा निर्णय बँकेवर बंधनकारक आहे.

ऑक्टोबर २०२६ चा ठराव आपली कारणे देतो. ग्राहक किंमत महागाई जुलै २०२६ मधील ४.५ टक्क्यांवरून ऑगस्ट २०२६ मध्ये ४.८ टक्क्यांवर गेली, आणि रिझर्व्ह बँकेने २०२६-२७ साठी ५.२ टक्के असा अंदाज केला, वास्तव वाढ ७.१ टक्के गृहीत धरून. स्थायी ठेव सुविधा दर, ज्या दराने बँक इतर बँकांच्या रात्रभराच्या ठेवी घेते, तो ५.२५ टक्के झाला, आणि सीमांत स्थायी सुविधा दर, जो बँका रिझर्व्ह बँकेकडून रात्रभराच्या कर्जासाठी देतात, तो ५.७५ टक्के झाला, आणि बँक दर त्याच्या मागोमाग गेला.

दरावरील मतदान एकमताचे होते, पण दोन सदस्यांना आधीचा तटस्थ पवित्रा कायम ठेवणे पसंत होते. ठरावात स्वतःच नोंद आहे की किमतींच्या वाढीचे दुय्यम परिणाम आणि ऊर्जा व कच्च्या मालाच्या वाढलेल्या खर्चाचा अप्रत्यक्ष परिणाम वेगळे ओळखणे कठीण आहे, कारण दोन्ही एकाच निर्देशकांत दिसतात.

सरकार ठरवते ते ४ टक्क्यांचे उद्दिष्ट

कलम ४५ZA म्हणते की केंद्र सरकार, बँकेशी सल्लामसलत करून, दर पाच वर्षांतून एकदा ग्राहक किंमत निर्देशांकाच्या (Consumer Price Index) भाषेत महागाईचे उद्दिष्ट ठरवते आणि ते राजपत्रात अधिसूचित करते. रिझर्व्ह बँकेचा २०२५ चा चर्चा-अहवाल या चौकटीचा उगम २०१५ मधील सरकार आणि बँक यांच्यातील मौद्रिक धोरण चौकट करारात सांगतो. पहिली अधिसूचना ५ ऑगस्ट २०१६ रोजी आली: ४ टक्के उद्दिष्ट, ६ टक्क्यांची वरची सहनशीलता मर्यादा आणि २ टक्क्यांची खालची, ३१ मार्च २०२१ पर्यंत, जसे रिझर्व्ह बँकेचे विहंगावलोकन पान नोंदवते.

सरकारने ३१ मार्च २०२१ रोजी एप्रिल २०२१ ते मार्च २०२६ साठी तेच आकडे ठेवले. दुसरा आढावा २५ मार्च २०२६ च्या राजपत्र अधिसूचनेसह संपला, ज्याने १ एप्रिल २०२६ ते ३१ मार्च २०३१ साठी दोन्ही बाजूंना २ टक्के पट्ट्यासह ४ टक्के नूतनीकृत केले. त्याच पानावर तिन्ही कालावधी दिलेले आहेत.

त्या नूतनीकरणापूर्वी रिझर्व्ह बँकेने २१ ऑगस्ट २०२५ रोजी चार प्रश्न विचारणारा चर्चा-अहवाल प्रसिद्ध केला: एकूण (हेडलाइन) की गाभा (कोअर) महागाई लक्ष्य करावी, ४ टक्के अजूनही योग्य आहे का, पट्टा बदलावा का, आणि एका बिंदूच्या उद्दिष्टाने एका श्रेणीला जागा द्यावी का. ५ मे २०२६ चे डेप्युटी गव्हर्नरचे भाषण ७५ थेट प्रतिसादांची नोंद करते. हेडलाइन विरुद्ध कोअर यावर उत्तर दिलेल्या ७२ जणांपैकी ६६ जणांनी हेडलाइन निवडली. दोन तृतीयांश प्रतिसादकांना पट्टा दोन्ही बाजूंना २ टक्के ठेवायचा होता, तर २१ जणांनी अरुंद पट्ट्याला पसंती दिली, त्यापैकी नऊ जणांनी १.५ टक्के. बिंदू उद्दिष्टावर उत्तर दिलेल्या ५६ जणांपैकी ५२ जणांना ते ठेवायचे होते आणि चार जणांना श्रेणी हवी होती.

त्याच भाषणात रिझर्व्ह बँकेचे चौकटीचे मूल्यमापन मांडले आहे. त्यात म्हटले आहे की सरासरी एकूण महागाई २००६ ते २०१६ मध्ये ८.१ टक्के आणि २०१६ ते २०२६ मध्ये ४.६ टक्के होती, आणि कोविडची दोन वर्षे वगळता सरासरी वार्षिक वाढ पहिल्या दशकातील ६.८ टक्क्यांच्या तुलनेत दुसऱ्या दशकात ७.० टक्के होती. ते पुढे म्हणते की आता ४८ देश महागाईचे उद्दिष्ट चालवतात आणि त्यापैकी ४७ जण एकूण महागाई लक्ष्य करतात.

महागाई पट्ट्याबाहेर गेल्यास काय होते

कलम ४५ZN अंतर्गत बँक उद्दिष्ट गाठण्यात अपयशी ठरल्यास तिला सरकारला अहवाल द्यावा लागतो. सरकारने अपयशाची व्याख्या सलग तीन तिमाहींसाठी सरासरी महागाई वरच्या पातळीपेक्षा जास्त, किंवा खालच्या पातळीपेक्षा कमी, अशी केली आहे. अहवालात कारणे, उपाययोजना आणि उद्दिष्टावर परतण्यासाठीचा कालावधी यांचा अंदाज द्यावा लागतो.

हे एकदा घडले आहे. रिझर्व्ह बँकेचा २०२५ चा चर्चा-अहवाल सांगतो की महागाई २०२१-२२ च्या चौथ्या तिमाहीपासून २०२२-२३ च्या चौथ्या तिमाहीपर्यंत सलग पाच तिमाही ६ टक्क्यांवर राहिली. तो म्हणतो की समिती त्या कारणासाठी ३ नोव्हेंबर २०२२ रोजी बसली आणि बँकेने सरकारला अहवाल पाठवला. त्याच अहवालातील तळटीप आतापर्यंत एक अपयश मोजते.

दोन्ही बाजू एकमेकांवर कसे लक्ष ठेवतात

सरकारची साधने कायद्यातच लिहिलेली आहेत. ते तीन बाहेरचे सदस्य कलम ४५ZC अंतर्गत शोध-सह-निवड समितीच्या शिफारशीवरून नेमते, ज्या समितीचे अध्यक्ष मंत्रिमंडळ सचिव असतात, आणि तीत गव्हर्नर किंवा एक डेप्युटी गव्हर्नर, आर्थिक व्यवहार विभागाचे सचिव आणि सरकारने नाव दिलेले तीन तज्ज्ञ असतात. नेमलेले लोक संसदेचे किंवा राज्य विधिमंडळाचे सदस्य, सरकारी सेवक किंवा बँकेचे कर्मचारी असू शकत नाहीत. कलम ४५ZD अंतर्गत ते चार वर्षे काम करतात आणि त्यांची पुनर्नियुक्ती होऊ शकत नाही.

कलम ८ बँकेच्या केंद्रीय मंडळावर सरकारचे दोन अधिकारी असण्याची तरतूद करते, ज्यांना उपस्थित राहून बोलता येते पण मत देता येत नाही. वित्तीय सेवा विभागाचे सचिव २२ मे २०२६ च्या मंडळाच्या बैठकीला उपस्थित होते. कलम ४५ZI(९) सरकारला आपली मते समितीकडे लेखी पाठवू देते. कलम ७ सरकारला गव्हर्नरशी सल्लामसलत करून सार्वजनिक हितासाठी आवश्यक वाटतील अशा सूचना बँकेला देऊ देते.

बँकेची स्वतःची कर्तव्ये उलट दिशेने चालतात. कलम ४५ZK ते ४५ZM अंतर्गत ती प्रत्येक बैठकीनंतर ठराव, चौदाव्या दिवशी प्रत्येक सदस्याचे मत आणि लेखी कारणे असलेले इतिवृत्त, आणि दर सहा महिन्यांनी चलनविषयक धोरण अहवाल प्रसिद्ध करते. कलमे २० आणि २१ बँकेला सरकारची बँकर आणि त्याच्या सार्वजनिक कर्जाची व्यवस्थापक करतात, आणि कलम २१(३) म्हणते की दोघे अटींवर सहमत झाले नाहीत तर सरकार त्या ठरवते. कलम २१A राज्यांना तशाच करारांवर सही करू देते, आणि राज्यांच्या कर्जाचा आमचा लेख राज्याचा अर्थसंकल्प कसा चालतो यात आहे.

रुपयाचे मूल्य कोण ठरवते

संविधान “चलन, नाणी आणि कायदेशीर चलन; परकीय चलन” हे संघ सूचीच्या नोंद ३६ वर आणि रिझर्व्ह बँक नोंद ३८ वर नमूद करते. आमचे सातव्या अनुसूचीतील तीन सूचींचे मार्गदर्शक त्या नोंदी कुठे बसतात ते दाखवते.

रिझर्व्ह बँकेची भूमिका अशी आहे की रुपयाची किंमत बाजार ठरवतो. ७ फेब्रुवारी २०२५ चे गव्हर्नरचे निवेदन म्हणते की रिझर्व्ह बँकेच्या हस्तक्षेपांचे उद्दिष्ट अतिरेकी आणि विघातक अस्थिरता सौम्य करणे हे आहे, कोणत्याही विनिमय दराच्या पातळीसाठी किंवा पट्ट्यासाठी नाही, आणि ते पुढे म्हणते की दर “बाजारशक्तींकडून ठरवला जातो”. ऑक्टोबर २०२६ चा चलनविषयक धोरण अहवाल पुन्हा सांगतो की बँकेला मार्गदर्शन अतिरिक्त अस्थिरता आवरण्याचे आहे, पातळीचे नाही.

अहवालाचे आकडे दाखवतात की रुपया एप्रिल ते सप्टेंबर २०२६ दरम्यान अमेरिकी डॉलरमागे ₹९२ ते ₹९७ दरम्यान होता. ऑक्टोबर २०२५ ते मार्च २०२६ मधील ६.२ टक्क्यांच्या घसरणीनंतर, एप्रिल ते सप्टेंबर २०२६ मध्ये रुपया डॉलरच्या तुलनेत १.४ टक्क्यांनी घसरला. अहवाल सांगतो की भांडवली प्रवाहांना बळकटी देण्यासाठी रिझर्व्ह बँकेने आणि सरकारने जाहीर केलेल्या उपायांनी त्याची घसरण थांबवली.

५ जून २०२६ रोजी बँकेने बँकांना अनिवासींकडून परकीय चलनातील ठेवी उभारण्यास प्रोत्साहन देणारी स्वॅप सुविधा जाहीर केली, आणि अहवाल ८ जून ते ३१ ऑगस्ट २०२६ दरम्यान त्या ठेवींमध्ये १३३.० अब्ज अमेरिकी डॉलरचा एकूण ओघ मोजतो. गव्हर्नरचे निवेदन २ ऑक्टोबर २०२६ रोजी परकीय चलन गंगाजळी ७३४.६ अब्ज अमेरिकी डॉलर, म्हणजे सुमारे अकरा महिन्यांच्या आयातीएवढी, सांगते. जुलै १९९१ मधील रुपयाच्या समायोजनाचा आमचा लेख १९९१ च्या सुधारणा यात आहे.

रिझर्व्ह बँक सरकारला देते तो अधिशेष

कलम ४७ म्हणते की बुडीत कर्जे, घसारा, कर्मचारी निधी आणि बँकर्स सामान्यतः ज्यांची तरतूद करतात अशा इतर बाबींसाठी तरतूद केल्यानंतर, नफ्याची शिल्लक केंद्र सरकारला दिली जाते. बँक आधी किती बाजूला ठेवते हा केंद्रीय मंडळाचा निर्णय आहे, आर्थिक भांडवल चौकट (Economic Capital Framework) नावाच्या सूत्रानुसार. संघाच्या हिशेबात हे प्रदान, २०२६-२७ च्या प्राप्ती अर्थसंकल्पानुसार, करेतर महसुलातील लाभांश आणि नफा यांखाली नोंदले जाते, आणि केंद्रीय अर्थसंकल्प कसा संमत होतो हे मार्गदर्शक ती कागदपत्रे संसदेतून कशी जातात ते मांडते.

चौकटीचा मुख्य राखीव निधी आकस्मिक जोखीम बफर (Contingent Risk Buffer) आहे, जो बँकेच्या ताळेबंदाच्या टक्केवारीत ठेवलेला आधार आहे. मंडळाने १५ मे २०२५ रोजी ४.५ ते ७.५ टक्के बफर श्रेणीसह सुधारित चौकटीला मान्यता दिली, आणि बँकेचे प्रसिद्धीपत्रक म्हणते की प्रत्यक्ष कमावलेल्या समभाग भांडवलाची (realised equity) किमान पातळी गाठेपर्यंत सरकारला कोणताही अधिशेष जात नाही.

२०१८-१९ चा आकडा ₹१,२३,४१४ कोटींचा अधिशेष आणि २६ ऑगस्ट २०१९ रोजी स्वीकारलेल्या चौकटीखाली सोडलेल्या ₹५२,६३७ कोटींच्या अतिरिक्त तरतुदी असा होता. २०२५-२६ साठी रिझर्व्ह बँकेचे प्रसिद्धीपत्रक जोखीम तरतुदींपूर्वीचे निव्वळ उत्पन्न ₹३,९५,९७२.१० कोटी देते. मंडळाने ₹१,०९,३७९.६४ कोटी बफरमध्ये टाकले आणि ₹२,८६,५८८.४६ कोटी सरकारसाठी मंजूर केले.

बँकेच्या राखीव निधीचा २०१८ ते २०१९ चा आढावा

ऑक्टोबर २०१८ मध्ये एका डेप्युटी गव्हर्नरने, विरल आचार्य यांनी, मध्यवर्ती बँक सरकारच्या कार्यकारी शाखेपासून स्वतंत्र का असावी या विषयावर ए. डी. श्रॉफ स्मृती व्याख्यान दिले. ते म्हणाले की ती स्वातंत्र्य कमकुवत केल्यास सरकारे ज्या भांडवल बाजारांतून कर्ज घेतात त्यांतील विश्वासाचे संकट ओढवू शकते. प्रश्नाच्या दुसऱ्या बाजूला कायदा सरकारला कलम ४७ देतो, जे नफ्याच्या शिल्लकीवर त्याला हक्क देते, आणि कलम ७, सूचना देण्याचा त्याचा अधिकार.

केंद्रीय मंडळाची १९ नोव्हेंबर २०१८ रोजी बैठक झाली आणि त्याने बँकेची आर्थिक भांडवल चौकट तपासण्यासाठी तज्ज्ञ समिती नेमण्याचा निर्णय घेतला, ज्याचे सदस्यत्व आणि कार्यकक्षा सरकार आणि बँक यांनी मिळून ठरवायच्या होत्या. ती समिती २६ डिसेंबर २०१८ रोजी माजी गव्हर्नर डॉ. बिमल जालान यांच्या अध्यक्षतेखाली स्थापन झाली. तिच्या कार्यकक्षेत दोन्ही दावे नमूद होते: नफा हस्तांतरित करण्याचा कलम ४७ चा आदेश आणि बँकेची सार्वजनिक धोरणातील भूमिका, ज्यात आर्थिक स्थैर्याचा समावेश आहे.

२६ ऑगस्ट २०१९ रोजी मंडळाने समितीच्या सर्व शिफारशी स्वीकारल्या. बँकेचे प्रसिद्धीपत्रक म्हणाले की त्यांना मार्गदर्शन या वस्तुस्थितीचे होते की बँक “चलन, आर्थिक आणि बाह्य स्थैर्याचा प्राथमिक आधारस्तंभ” आहे. त्याच निर्णयाने ₹१,७६,०५१ कोटींच्या हस्तांतरणाला मान्यता दिली.

पुढे काय

ऑक्टोबर २०२६ च्या बैठकीचे इतिवृत्त २१ ऑक्टोबर २०२६ रोजी अपेक्षित आहे, आणि समितीची पुढील बैठक २ ते ४ डिसेंबर २०२६ रोजी आहे.

मे २०२६ च्या भाषणात डेप्युटी गव्हर्नर म्हणाले की वाढ आणि महागाई गेल्या दहा वर्षांप्रमाणेच वागली तर भविष्यातील आढावा थोडे कमी उद्दिष्ट आणि थोडा अरुंद पट्टा विचारात घेऊ शकतो. भाषणाने जोडले की कठोर जागतिक वातावरण सध्याची लवचिकता कायम ठेवण्याच्या बाजूने युक्तिवाद करेल. सध्याचा उद्दिष्ट कालावधी ३१ मार्च २०३१ रोजी संपतो.